新巧牛国产GPU狂奔，长三角赢麻了

最近，国产GPU企业迎来上市潮。摩尔线程、沐曦股份相继在上交所科创板挂牌上市，壁仞科技、天数智芯也先后通过港交所聆讯。其中，壁仞科技已获近千倍认购，12月30日公布中签结果，将于2026年1月2日在港交所挂牌上市。

在这场财富盛宴中，多个长三角城市堪称背后赢家。GPU研发是典型的高投入、长周期、高风险赛道，企业发展进程与资金供给深度绑定。近年来，长三角多地政府创投平台以有限合伙人（LP）身份出资等形式提前布局，深度嵌入国产GPU企业的成长过程，并为后续的财务回报、产业落地和算力生态等埋下伏笔。

丰厚回报

从已披露的信息看，国产GPU企业上市潮中，长三角多个城市都获得了丰厚的回报。以摩尔线程为例，国盛资本作为上海国资的代表，为其贡献了超6亿元的大额投资，是企业第二大外部股东。摩尔线程上市首日，对应账面价值超过22亿元。

除此之外，摩尔线程背后还有4家江苏资本的参与，分别是来自南京的神傲咨询、徐州沛县的乾曜兴科技、盐城的大数据创投基金和扬州的聚兴鑫投资。其中，盐城大数据创投基金的实际控制人为盐城市政府，通过盐城市都市建设投资集团、盐城市大数据集团等国资平台，实际持有该基金84.55%的股权份额。

值得注意的是，盐城大数据创投基金并未直接下注，而是作为有限合伙人（LP），向由善达资本管理的深圳明皓出资1500万元，持有19.38%的基金份额。以摩尔线程上市首日收盘价600.5元/股计算，盐城大数据创投基金的间接持股收益达到4.6亿元。

南京同样“赢麻了”。12月17日新巧牛，沐曦股份登陆科创板，首日收盘829.9元/股，最高涨幅超850%，市值突破3300亿元。在沐曦股份上市首日，按穿透计算，南京国资作为沐曦股份背后的主要推手之一，通过此次投资总计浮盈约40亿元。

与此同时，南京赚到的，远不止账面上的数字。2020年10月，沐曦股份的第一家全资子公司——沐曦集成电路（南京）有限公司在南京浦口区成立。经过5年发展，这里已成长为近百人的核心研发基地，承担着企业全系列GPU产品的研发任务，2024年营收达到1.76亿元，是沐曦股份旗下营收最高的子公司。

通过与沐曦股份的牵手，南京不仅壮大了自己的集成电路产业，还增强了其在行业中的影响力。今年10月，2025（南京）扬子江集成电路创新发展推介会上，全流程国产的沐曦高性能GPU芯片首发，可满足下一代生成式AI的训练与推理需求。同时，沐曦股份与中国科学院合作的国产千卡集群，已完成多个大模型全参数训练，证实国产算力已具备大模型预训练能力。

还有更多城市通过基金股权投资推动企业落地，并以此为契机撬动产业链上下游协同发展。例如，苏州依托元禾控股等政府创投平台参与投资天数智芯等企业，并于2022年促成登临科技在苏州高新区浒墅关经开区设立华东总部。杭州余杭国投集团从2023年起通过旗下基金参与沐曦股份Pre-B轮融资，并推动其在余杭设立重要软件研发中心，组建超百人高精尖团队，其中研发人员占比逾90%。

今年2月，摩尔线程与无锡签约，在惠山区落地新一代自主可控AISoC芯片研发项目，目前已建成无锡未来中心作为技术展示与应用对接枢纽，并带动无锡加瓦力、爱簿智能等一批生态企业同步入驻，形成从核心芯片研发到终端产品制造的产业协同链条。6月，衢州智造新城管委会与天数智芯签约，将建设天数智芯算力模组、大模型一体机及区域总部（研发中心）项目。

提前布局

近期，互联网上流传一个说法，提到“押中寒武纪+摩尔线程+沐曦股份的超级投资组合，南京才是‘最牛风投城市’”。南京的成功秘诀，在于“投早、投小、投长期、投硬科技”的投资原则。

早在2016年，南京市政府投资基金就全额出资设立新兴产业发展基金、科技创新基金，并将触角伸向人工智能、高端制造等关键领域。2019年，南京接洽了包括和利资本在内的200多家管理机构，试图以有限国资撬动近千亿元社会资本投向战略性新兴产业。其中，和利资本的创始团队脱胎于亚太地区规模最大的半导体领域区域性投资基金，曾深度参与台积电、联电、联发科等头部半导体企业的投资布局。

同年，和利国信智芯成立。其中，南京浦口区政府通过全资控股的南京浦口开发区高科技投资有限公司，以7.6亿元出资额持有和利国信智芯22.65%的份额，成为基金最大出资人；南京市产业发展基金、南京江北新区投资发展有限公司等市级国资主体合计持股10.43%，基金管理由和利资本负责。

2020年10月，当通用GPU赛道对很多人来说还只是一个模糊而前沿的概念时，成立仅40天的沐曦股份收到了和利国信智芯的5000万元天使轮资金。2021年，和利国信智芯连续参与了沐曦股份第2—4次增资，4次投资总额达到1.53亿元，完成与沐曦股份更深度的绑定，并以3.59%的股权成为企业第一大外部股东。同年6月，南京浦口区政府还通过同样由和利资本管理的浦口高科满额跟投3000万元继续押注。目前，浦口区对沐曦股份间接持股比例超过1%，市值一度超过30亿元。

南京的成功并非孤例。近年来，长三角城市在硬科技领域的投入，越来越多通过基金体系完成。地方政府往往以母基金、引导基金或LP的身份参与，由市场化机构负责项目筛选和投后管理。这样一来，单一项目的技术不确定性被分散了，尤其是对于GPU这样研发周期长、失败概率高的领域来说，有助于降低风险。换句话说，地方政府并不需要押中唯一的正确答案，而是通过金融结构设计，提高整体成功概率。

摩尔线程上市后，盐城收获颇丰。在这背后，善达资本的作用不可或缺。值得注意的是，盐城国资是善达资本的核心LP之一，累计出资规模超百亿元，其中投资规模最大的盐城西伏河产业基金有限公司于2021年9月正式设立，总规模达100亿元。正是这种长期合作关系，使得盐城国资能持续获取优质项目信息，抢到入场资格。

回过头看，投早、投小、投长期、投硬科技的投资思路，与GPU产业本身的成长节奏高度契合。该产业投入大、周期长、风险高，但想象空间大，对上下游产业的带动作用强。通过基金化投资，地方政府可以在控制风险敞口的前提下，提前进入产业链核心环节，从而为算力基础设施、应用场景和产业配套等预留空间。

从这个角度看，投资只是起点。通过股权纽带新巧牛，地方政府在产业转型升级、算力中心建设等项目中，可与相关企业形成更紧密的协同关系。同时，长三角城市在未来构建自主可控AI算力底座等方面也更有底气。

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